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　　顶着 “国产特种光纤龙头” 的光环，背后站着哈勃投资、高瓴创投一众明星机构，武汉长进光子材料科技股份有限公司（下称 “长进光子”）的科创板 IPO 之路，看起来顺风顺水。但剥开光鲜的外衣，这家公司的招股书和监管问询回复里，藏着一堆说不清楚的疑点：从成立之初 60% 的股权代持黑历史，到前董事精准踩点 IPO 前套现 3 倍；从把客户委托研发的技术吹成自主研发，到一边和竞争对手双向交易一边让对方入股；从超产能违规生产，到把高校的职务发明低价揣进自己口袋…… 两轮审核问询，监管追着问了一堆问题，公司的回复却始终避重就轻，留下一堆无法自圆其说的漏洞。

　　股权雷：60% 代持黑历史未闭环，前董事 8 个月董事生涯精准套现 3 倍

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　　2012 年公司刚成立的时候，总股本里足足 60% 都是代持：王善珍，也就是实控人李进延老婆的妈，代李进延持了 40%，代李海清持了 10%；刘长波又代李进延持了 10%。说白了，刚起步的时候，公司的控制权全藏在代持背后，外人根本不知道真正的老板是谁。

　　现在公司说，代持早就解除了，2016 年、2020 年分两次清完了，工商也变完了。但问题是，监管追着问了两轮，要代持的资金流水、解除协议的全文，要证明这代持真的清干净了，没有藏着别的利益分成、表决权委托的猫腻，公司拿不出来。就一句 “我们已经解除了”，就想把这事翻篇？这核查根本没闭环，谁知道这代持是不是真的清了，有没有藏着别的没说的安排？

　　其实，这里面离谱的是，现在公司的控制权，全靠一纸一致行动协议撑着。李进延自己通过三个持股平台，才间接持股 17.93%，算上表决权也就 35.84%，连绝对控股都达不到。直到 2022 年，他拉着总经理刘长波签了个一致行动协议，才凑够 43.12% 的表决权。可这个协议，有效期就到上市后 36 个月，到期了还不自动续约。

　　你品品，科创板同行业的公司，实控人平均持股都超 30%，人家控制权稳得很，你这倒好，上市三年后，要是俩人闹掰了，一致行动散了，公司股东会直接就乱了，这控制权的稳定性，简直是个定时炸弹。

　　2019 年 1 月，李耀刚以 4.75 元 / 股的价格，花了 174 万入了股，占了 0.28% 的股份。过了一年多，2020 年 5 月，他突然当上了公司的董事。结果呢？当了 8 个月董事，2021 年 1 月就火速辞了职，这 8 个月里，连个董事会的重大决策记录都没他的影子，说白了，就是挂了个名。

　　然后呢？等到 IPO 递表前 3 个月，他开始密集减持。2023 年 12 月，以 22.54 元 / 股卖了一部分；2025 年 5 月，又以 25.62 元 / 股，把剩下的股份全卖给了典恒创投。两次转让下来，他的入股成本翻了 4 倍多，短短 6 年，赚了超 3 倍的利润。

　　这时间点卡得有多准？前脚辞了董事，后脚就等着 IPO 前套现，一分钟都没耽误。仔细琢磨，很不对劲，因为这两次股权转让，公司连个公允性评估都没做，也没说为啥他要这么急着卖，为啥接盘的人愿意出这么高的价。监管问是不是内幕交易、是不是利益输送，但是，公司连个能说通的解释都没有。

　　实控人李进延，从 2008 年开始，就是华中科技大学武汉光电国家研究中心的教授、博导。直到 2025 年 7 月，他才办了离岗创业的手续。也就是说，从 2012 年公司成立，到 2025 年，整整 13 年的时间里，他一边当着高校的在编老师，一边当着公司的实控人、董事长、核心技术人员，身兼三职。

　　这意味着什么？这 13 年里，他一边拿着高校的工资、用着高校的科研经费和实验室，一边给自己的公司搞研发、赚大钱。

　　后来的事影响很大，因为他在华科任职期间，作为第一发明人搞出来的 12 项发明专利，后来全被公司买走了。这 12 个专利里，有 6 个是公司主营业务的核心专利，公司分两次从华科受让，总共才花了 100.14 万元。平均下来，一个核心专利才 8 万多，最贵的也才 15 万。

　　你知道科创板上，同行业的光电专利，受让价格是多少吗？基本都在 50 万以上。合着李进延用高校的资源搞出来的成果，花了不到行业五分之一的价格，就揣进了自己公司的口袋？这是不是贱价转移国有资产？

　　公司认定的 7 个核心技术人员，全是华中科技大学的博士。副总经理兼财务负责人李海清，2008 年到 2025 年，同时在华科当高级工程师，一边在公司当财务负责人；制造总监王一礴，2016 到 2018 年在华科做博士后，同期就入职了公司；剩下的研发总监褚应波、徐中巍这帮人，全都是在华科任职或者深造过的，跟母校绑得死死的。

　　报告期里，公司还给华科付了 218.76 万的科研合作费、劳务报酬，说白了，就是给这帮一边在高校上班一边在公司干活的人，发的薪酬分摊。

　　招股书里，对这些人的兼职审批、竞业禁止协议、职务成果的划分，一个字都没提。监管问，会不会有技术权属的纠纷，会不会有职务侵占的风险，公司就拿了个承诺书出来，连个完整的审批材料都拿不出来。这要是哪天华科说，这些专利是我们的，你公司拿不走，长进光子直接就成了空壳子。

　　信披雷：把客户委托研发的技术吹成自主研发，应收涨 50% 回款才 13%

　　首先就是技术披露的前后矛盾。招股书里，“核心技术与研发能力” 那章，写得明明白白：“公司核心技术均为自主研发、拥有完整独立知识产权”，还把超宽带特种光纤技术，当成自己的核心技术壁垒，吹了半天。

　　结果呢？上交所二轮问询一问，公司才说实话：这个超宽带光纤技术，根本不是他自己的！是他的第一大客户杰普特委托他研发的，研发的钱全是杰普特出的，技术的所有权、使用权、收益权，全都是杰普特的，长进光子充其量只是个代工的，只有量产的权限，连知识产权的边都摸不到。

　　这个技术并不简单，给公司贡献了超 15% 的营收，结果招股书里，愣是把客户的东西，说成自己的自主研发，这不是赤裸裸的误导投资者、误导审核机构吗？这已经是实打实的信息披露不实了，监管都要求他改披露口径了。

　　报告期里，公司的应收账款涨得离谱。2021 年才 5669 万，2024 年直接干到了 1.17 亿，三年翻了一倍。2024 年当年，应收账款同比涨了 50.91%，可同期的营业收入，才涨了 28.79%。应收的增速，是营收的快两倍了。

　　占营收的比例也越来越高，2021-2024年分别为52.38%、40.89%、40.49%、47.48%，远高于科创板特种光纤行业30%左右的平均占比水平。令人惊诧的是，截至 2026 年 1 月底，2024 年末那 1.17 亿的应收款，期后回款率才 13.58%。远低于往年同期水平，坏账爆发风险未充分提示。也就是说，去年一年的收入，到现在才收回来一成多，剩下的八成都挂在账上，这钱能不能收回来，谁都说不准。可公司呢？坏账计提才提了 4% 不到，连个 1 年以上账龄的明细都没披露，风险提示轻描淡写，生怕投资者看到这背后的坏账风险。

　　还有客户集中度，报告期里，前五大客户的收入占比，最低都有 66.2%，远超科创板 50% 的预警线。前两大客户，杰普特和锐科激光，加起来就占了营收的一半。说白了，公司就是靠着这两个大客户活着，要是哪天这俩客户不跟他合作了，他的业绩直接就崩了。

　　可招股书里，就一句 “客户集中度较高”，连个具体的影响测算都没有，避重就轻，生怕把风险说透了。

　　长飞光纤，国内光纤行业的龙头，人家也做特种光纤，跟长进光子是实打实的竞争对手。结果呢？长飞的关联方长江长飞，2022 年跑来给长进光子增资，成了前十大股东，持股 2.38%。

　　这还不算，报告期里，公司跟长飞体系，搞起了双向交易：一边从长飞买石英套管、预制棒这些核心原材料，三年累计买了 1286 万，占原材料采购的 8%；一边又把自己的特种光纤产品卖给长飞，三年卖了 963 万。

　　竞争对手当股东，还互相买卖东西，这是什么操作？这交易的定价到底公不公平？有没有利益输送？公司不说，也不拿非关联第三方的价格来对比，监管问了，也给不出合理解释。

　　不得不提的是是他的第一大客户杰普特。杰普特不光是客户，还是公司的第二大股东，持股 6.82%，又是股东又是客户，双重绑定。

　　按理说，股东客户，价格应该更公允才对，结果呢？公司卖给杰普特的产品，比卖给外面的第三方，便宜了 8% 到 12%。2024 年，单笔订单的价差最高到了 1.32 元 / 米，三年下来，累计给杰普特让利了超 300 万。

　　这是什么意思？合着公司拿着全体股东的钱，给第二大股东送福利？这不是明摆着的利益输送吗？监管问为啥卖这么便宜，公司连个合理的解释都没有。

　　实控人的近亲属开的公司，核心技术人员老婆开的贸易公司，跟公司有 89 万的交易，公司不把他们算成关联方，也不披露。

　　持股平台的合伙人，跟供应商是亲戚。长合芯的合伙人余小青，他的直系亲属，是公司核心供应商武汉镱得飞的监事，公司从镱得飞买了 326 万的货；致远一号的合伙人陈某，他的亲兄弟，是另一个供应商湖北吉佳力的实控人，公司又从那买了 78 万的货。

　　这些关联，公司一个都没披露，也没把这些交易算成关联交易，这不就是想躲监管的眼睛吗？说白了，就是把自己人的生意，藏在普通供应商里，偷偷输送利益。

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　　这两年，公司的毛利率已经开始往下滑了，招股书里就轻描淡写提了一句风险，也不说为啥下滑，成本管控到底出了啥问题，未来能不能扛住，谁都不知道。

　　还有环保投入，2022 到 2024 年，年均环保投入才不到 50 万，远低于同行业的公司。要知道，公司做特种光纤，要用到危化品，环保成本本来就高，他投入这么少，是不是把环保成本藏起来了？成本核算根本就不完整？

　　更有意思的是募资，公司募资用途里，补流的占比特别高，监管都问了，你是不是缺钱，为啥要拿这么多钱补流动资金？结果公司对自己的现金流管理、资金使用效率，连个能说通的解释都没有。

　　环评批的产能，是一年 120 万公里。结果呢？2023 年，公司实际生产了 156 万公里，超了 30%；2024 年，更夸张，干了 162 万公里，超了 35%。连续两年超产能生产，这明显违反了《环境影响评价法》，建设项目不能擅自扩大产能的规定。

　　这里要说的是，他是先违规生产，等到 2025 年要 IPO 了，才想起去补技改备案，这不就是典型的先上车后补票吗？虽然没被罚，但是这内控也太乱了，监管问他环保内控有没有效，他就拿了个整改说明，连个整改文件都拿不出来。

　　还有经营场所，公司的生产基地里，有个 32 平的无证辅助用房，用来放危化品、存工具。这个房子，没有房产证，没有规划许可，就靠着东湖高新区一个 2021 年的会议纪要，临时用着。这要是哪天政策变了，房子要拆了，他的危化品往哪放？

　　还有租的房子，1280 平的厂房，没按规定办租赁备案，占了总租赁面积的 41%，随时可能被住建部门罚。

　　安全生产，公司生产要用到液氯、氯气、氢气，全是剧毒、易燃易爆的危化品。结果呢？公司的安全生产投入，一年才 68 万，危化品的库房，连个独立的泄漏报警、应急喷淋都没有，也没按规定配专职的危化品安全员。

　　他的危化品使用备案，还只覆盖了部分环节，剩下的没覆盖。2023、2024 年，连个危化品的安全现状评价都没做。这要是哪天出个泄漏、爆炸，别说 IPO 了，公司直接就没了。

　　说白了，长进光子这一路冲 IPO，看起来是明星机构加持的明星项目，但藏在底下的问题，一个比一个扎眼。股权代持没清干净，信息披露撒谎，关联交易藏着猫腻，合规问题一堆，监管两轮问询都没问清楚。要是这些问题，公司始终给不出一个能说服人的解释，那这科创板的大门，恐怕不是那么好进的。返回搜狐，查看更多